04/02/14

El oro para mejorar la liquidez

La crisis financiera de 2007-2009 puso de relieve los desafíos de la gestión de una cartera de liquidez. Muchos mercados que los administradores de reservas habían considerado como profundos y líquidos resultaron ser todo lo contrario, con activos para vender sólo con un gran descuento.

Esto fue cierto incluso para algunos activos con calificación AAA, muestra de que las calificaciones crediticias no ofrecen ninguna guía eficaz de la liquidez. Muchos bancos centrales tuvieron que basarse en los acuerdos de divisas bilaterales con otros bancos centrales, principalmente la Reserva Federal de los EE.UU..

El mercado del oro se mantuvo líquido durante la crisis financiera. Este fue el caso incluso a la altura de las tensiones de liquidez en otros mercados: un reflejo del tamaño, la baja concentración del mercado y el vuelo a las tendencias de calidad de oro. El Riksbank de Suecia utilizó sus reservas de oro durante la crisis para financiar la asistencia de liquidez temporal.
 
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El oro es prácticamente indestructible, por lo que casi todo el oro que se ha extraído en el mundo todavía existe. En el mercado de renta fija, el oro sería equivalente a un bono que nunca madura – aunque existen dificultades obvias al comparar el oro y los mercados de bonos.
 
Tal vez el mejor indicador de oro a “la emisión de bonos en circulación” es el valor combinado de oro en lingotes de stocks privados y el sector oficial. Se estima que se trataba de 58.500 toneladas en 2009, 2063 millones de dólares americanos a fin de año a precio de cierre.
 
El mercado del oro es más grande, sobre esta base, que cada uno de los mercados de bonos de la zona euro, salvo Italia. Es considerablemente más grande que el mercado de deuda del Reino Unido, y empequeñece los mercados más pequeños de deuda soberana, como Australia y Noruega, popular entre los administradores de las reservas en los últimos años.
 
Los mismos problemas se aplican cuando se comparan los volúmenes de negociación del oro y los bonos. Los numerosos canales por los que el comercio del oro tiene lugar hacen particularmente difícil la comparación, aunque se pueden hacer comentarios generales.
 
Tamaño relativo: Oro y emisiones de deuda pública seleccionados (EE.UU.$ miles de millones) – hacer clic en la imagen para ampliar
 
La mayoría de las compraventas de oro tienen lugar en el mercado global OTC. Se centran alrededor del oro almacenado en Londres. The London Bullion Market Association (LBMA) es el organismo que representa a los distribuidores de lingotes activos en el mercado global OTC. Según estimaciones del LBMA, el importe neto diario de oro que se transfirió in situ entre cuentas en Londres en 2009 fué un promedió de 19,9 mil millones dólares EE.UU. (basado en el precio medio de 2.009 de oro).
 
Como muchos comercios están simplemente en cifras netas, los volúmenes de negocio entre los bancos de oro son mucho mayores de lo que podría parecer. Los operadores estiman que el volumen de negocio diario real es un mínimo de tres veces de la cifra estimada, y podría ser hasta ocho veces mayor. Esta cifra pondría los volúmenes mundiales negociados OTC con oro almacenado en las bóvedas de Londres solo en EE.UU. entre $59-159 billiones. Tales volúmenes harían al mercado de oro más líquido que el Gilt Reino Unido y el mercado de bonos alemanes, pero menos líquidos que JGB y los bonos del Tesoro estadounidense.
 
En realidad, los volúmenes globales de negocio del oro sería aún mayor dado que los volúmenes considerables de operaciones extrabursátiles se resuelven fuera de Londres y los derivados del oro se cotizan en varias bolsas de todo el mundo (este punto también se puede ver de los futuros de los bonos del gobierno).
 
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